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电力行业

电力行业:期待政策改革带来反转

电荒逻辑指引下一轮投资,关注夏季用电形势

电荒的根本原因在于电力价格体制改革不到位,上下游相关利益方均处相对强势地位;特高压电网和长距离输变电线路建设相对滞后,煤炭运输瓶颈长期制约电煤供应;行业盈利状况长期得不到改善,导致新增装机增速放缓。

入夏后高峰期电荒或卷土重来,未来两年内用电高峰期将可能持续出现用电紧张局面。我们认为,改革进度将视用电形势的严峻程度而定,电力体制改革和电价机制改革将加速。

1-5月行业数据验证电荒后续形势判断

为了验证以上判断,我们梳理了年初至5月份的行业月度数据。需求层面,用电量平稳增长符合此前预期,同时我们预计全年用电增速接近11%;供给层面,水电利用小时数已见底,后续水电汛期发力将使火电适当减发,中部火电适当减亏,火电利用小时数和发电量或维持平稳增速。1-5月新增装机同比下降,未来将维持低位,同时大部分新增装机分布于中西部省份。电煤价格或持续高位运行。

投资策略:聚焦行业改革动向

国内能源困局已在经济运行层面显示出改革的必要性,国务院要求深化电价改革根治煤电矛盾。进入夏季用电高峰期,全国部分地区用电形势可能将较为严峻,从而倒逼行业政策改革加快推出。因此我们认为,未来半年时间内,电力体制改革或有实质进展。长期来看,电价调整频率和幅度或将超过以往,同时电网改革可能在艰难中推进,给予行业“推荐”评级。2011年下半年总体投资思路为战略布局行业内受益改革的优质公司,主要组合分别为受益电价改革配置:维持对华能国际,大唐发电和内蒙华电“推荐”评级;受益水火电调价配置:长期看好桂冠电力和长江电力;个股机会:看好生物质发电龙头:凯迪电力,维持“推荐”评级

来源:《证券时报》


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