电力行业：期待政策改革带来反转

电荒逻辑指引下一轮投资，关注夏季用电形势

电荒的根本原因在于电力价格体制改革不到位，上下游相关利益方均处相对强势地位；特高压电网和长距离输变电线路建设相对滞后，煤炭运输瓶颈长期制约电煤供应；行业盈利状况长期得不到改善，导致新增装机增速放缓。

入夏后高峰期电荒或卷土重来，未来两年内用电高峰期将可能持续出现用电紧张局面。我们认为，改革进度将视用电形势的严峻程度而定，电力体制改革和电价机制改革将加速。

1-5月行业数据验证电荒后续形势判断

为了验证以上判断，我们梳理了年初至5月份的行业月度数据。需求层面，用电量平稳增长符合此前预期，同时我们预计全年用电增速接近11%；供给层面，水电利用小时数已见底，后续水电汛期发力将使火电适当减发，中部火电适当减亏，火电利用小时数和发电量或维持平稳增速。1-5月新增装机同比下降，未来将维持低位，同时大部分新增装机分布于中西部省份。电煤价格或持续高位运行。

投资策略：聚焦行业改革动向

国内能源困局已在经济运行层面显示出改革的必要性，国务院要求深化电价改革根治煤电矛盾。进入夏季用电高峰期，全国部分地区用电形势可能将较为严峻，从而倒逼行业政策改革加快推出。因此我们认为，未来半年时间内，电力体制改革或有实质进展。长期来看，电价调整频率和幅度或将超过以往，同时电网改革可能在艰难中推进，给予行业“推荐”评级。2011年下半年总体投资思路为战略布局行业内受益改革的优质公司，主要组合分别为受益电价改革配置：维持对华能国际，大唐发电和内蒙华电“推荐”评级；受益水火电调价配置：长期看好桂冠电力和长江电力；个股机会：看好生物质发电龙头：凯迪电力，维持“推荐”评级

来源：《证券时报》