电力行业2011下半年投资策略:期待政策改革带来行业反转

电荒逻辑指引下一轮投资,关注夏季用电形势电荒的根本原因在于电力价格体制改革不到位,上下游相关利益方均处相对强势地位;特高压电网和长距离输变电线路建设相对滞后,煤炭运输瓶颈长期制约电煤供应;行业盈利状况长期得不到改善,导致新增装机增速放缓。

入夏后高峰期电荒或卷土重来,未来两年内用电高峰期将可能持续出现用电紧张局面。我们认为,改革进度将视用电形势的严峻程度而定,电力体制改革和电价机制改革将加速。

1-5月行业数据验证电荒后续形势判断为了验证以上判断,我们梳理了年初至5月份的行业月度数据。需求层面,用电量平稳增长符合此前预期,同时我们预计全年用电增速接近11%;供给层面,水电利用小时数已见底,后续水电汛期发力将使火电适当减发,中部火电适当减亏,火电利用小时数和发电量或维持平稳增速。1-5月新增装机同比下降,未来将维持低位,同时大部分新增装机分布于中西部省份。电煤价格或持续高位运行。

投资策略:聚焦行业改革动向国内能源困局已在经济运行层面显示出改革的必要性,国务院要求深化电价改革根治煤电矛盾。进入夏季用电高峰期,全国部分地区用电形势可能将较为严峻,从而倒逼行业政策改革加快推出。因此我们认为,未来半年时间内,电力体制改革或有实质进展。长期来看,电价调整频率和幅度或将超过以往,同时电网改革可能在艰难中推进,给予行业“推荐”评级。2011年下半年总体投资思路为战略布局行业内受益改革的优质公司,主要组合分别为受益电价改革配置:维持对华能国际,大唐发电和内蒙华电“推荐”评级;受益水火电调价配置:长期看好桂冠电力和长江电力;个股机会:看好生物质发电龙头:凯迪电力,维持“推荐”评级

(引文来源:  长江证券股份有限公司)